9月30日晚间，中文在线（300364）抛出上市以来规模最大的一次再融资预案 ，拟向不超过35名特定投资者发行A股 ，募集资金总额不超过28.3亿元，投向数字版权、IP衍生 、AI大模型 、AIGC多模态平台、智能中台及补充流动资金六大项目 。仅仅两天后 ，10月2日 ，深交所就下发了问询函，就这次定增提出五大方面多项质疑 ，要求公司在10月8日前书面回复并对外披露 。
深交所问询函中首个问题便指向募集资金 ，中文在线此次融资规模与公司“家底 ”存在巨大落差。
截至2026年6月底，公司净资产为2.63亿元 ，货币资金为2.77亿元 ，有息负债为4.28亿元；2026年1月至6月，公司经营性现金净流量为1.27亿元，扣非前后净利润分别为-0.43亿元 ，-0.48亿元 。
深交所请公司结合本次募集资金规模约为净资产10倍以上及公司财务数据 ，说明本次融资金额的合理性；结合经营业绩 、业务发展情况等，说明本次融资规模与公司现有业务规模 、管理能力及人员储备之间的匹配关系 ，及本次募集资金规模测算依据 。
问询函对募投项目的追问 ，直指这份巨额融资的合理性：
一是公司拟投入募集资金8.64亿元用于数字版权内容资源升级建设项目，该项目主要为原创文学版权采购。这是本次募资的最大投向 。
深交所要求披露上述版权采购的具体计划 ，包括但不限于拟采购版权的类型、数量 、单价区间 、供应商集中度及采购定价的公允性依据；论证新增版权采购的合理性 ，并说明防范重复采购和版权闲置风险的具体措施；说明本项目实施后新增版权的摊销政策、预计产生收入的时间及金额，并论证本项目商业化可行性 。
二是拟投入募集资金约4.79亿元 ，用于AI 大模型技术研发与升级。
对比公司2025年全年研发费用仅约0.72亿元的实际投入 ，深交所要求说明4.79亿元研发投入的测算依据，包括但不限于研发人员数量及薪酬水平 、算力采购规模 、数据采购成本等具体构成 。并说明本项目与“逍遥AI ”“次元神笔”等现有AI工具的关系 ，论证本项目与现有AI工具在技术路线、应用场景、目标客户上的差异性和互补性 ，以及技术成果归属和知识产权共享安排 。
三是拟使用募集资金4亿元用于补充流动资金。截至2026年6月底，公司货币资金2.77亿元 、有息负债4.28亿元，深交所要求量化分析4亿元补流资金的具体用途及预期效果 ，论证补充流动资金规模的合理性。
此外 ，问询函还质疑了盈利假设 。公司在测算定增对财务指标影响时，假设2026年扣非前后净利润为1000万元 、2027年为2000万元至1亿元 。深交所要求公司结合历史业绩 ，详细说明2026年和2027年盈利假设的依据 ，并结合预估参数、行业发展趋势 、同行业上市公司可比情况等，说明上述盈利预测的具体过程 ，以及在持续亏损且募投项目短期内难以产生收益的情况下 ，量化分析本次发行对即期回报的影响及填补措施的可行性。
读创财经记者注意到，中文在线2023年曾启动向特定对象发行股票事项 ，2025年8月经董事会审议终止 ，终止原因为“结合目前资本市场环境 、公司实际情况及公司发展规划等诸多因素的考虑 ” 。深交所请公司说明本次申报的募投项目与前次申报方案的具体差异 。
在前述定增终止后，公司在2025年12月15日公告筹划发行H股 ，2026年2月27日正式向香港联交所递交了发行境外上市股份（H 股）并在主板挂牌上市的申请。截至目前 ，该港股IPO申请尚在审核过程中 。深交所由此追问：港股IPO审核进展如何？本次再融资与港股IPO在融资用途上有何差异？两地同时推进股权融资是否合理？
业绩方面，中文在线2026年中报披露，上半年公司实现营收5.78亿元 ，同比微增3.85%；归母净利润-4300万元 ，同比大幅减亏81.01%；扣非净利润-4774万元，同比大幅减亏78.90% 。其中 ，第二季度单季归母净利润转正至283.3万元 ，实现单季扭亏。毛利率提升至49.58%，经营活动现金流净额1.27亿元 ，同比由负转正 。
短剧及IP衍生品业务成为绝对主力 。半年报显示 ，中文在线短剧及IP衍生品业务收入达到4.11亿元，同比暴增108.72% ，海外短剧平台FlareFlow提前实现月度经营性盈亏平衡。与此同时 ，作为“基本盘 ”的网络文学及相关业务上半年收入仅1.45亿元，同比大降超五成 。
二级市场上 ，今年初 ，字节跳动Seedance2.0引爆AI视频概念，中文在线2月9日和10日收获两个20CM涨停板，2月11日盘中股价最高飙升至43.80元 ，创近10年新高 。
热潮退去后 ，股价明显回落。截至9月30日，中文在线收报23.37元 ，较年内高点跌去46.6% ，最新总市值约170亿元。
来源：读创财经
（文章来源：深圳商报·读创）
