近日，中证协向券商下发的《2025年证券公司发布证券研究报告业务经营情况统计报告》（以下称《报告》）显示 ，98家券商去年发布了超20万份研报 ，其中4家券商发布研报超万份。
数据显示，2025年券商研究部门机构客户交易佣金为158.94亿元 ，同比减少17.55% 。其中 ，公募交易佣金占比约一半，同比大幅下滑 。《报告》还分析了券商研究业务发展中面临的主要挑战和合规问题 ，认为部分机构过于依赖外部专家咨询服务。
去年发布20.55万份研报
《报告》显示 ，截至2025年底，100家券商分析师共有5886人 ，同比增长4.38% 。东财Chioce数据显示 ，截至10月15日，全行业分析师人数为5752人 。
《报告》数据显示 ，各家券商分析师人数从2人到296人不等 ，中位数为26人。分析师人数排名前30的证券公司，分析师人数之和占全行业分析师总人数逾七成，同比持平 。
在发布研究报告数量方面 ，2025年98家券商共计发布20.55万份报告 ，同比减少11.54% 。其中，发布1万份报告以上的有4家 ，分别为中金公司、华泰证券 、国泰海通证券 、中信证券。
从发布研究报告业务所覆盖的境内上市公司数量看（含北交所上市公司 ，不包括新三板挂牌公司），最多的为中金公司 ，共覆盖1900家公司 。
公募佣金收入约占一半
《报告》还披露了券商研究部门去年的收入情况 。2025年 ，券商研究部门机构客户交易佣金为158.94亿元，占研究所总收入的85.98% ，同比减少17.55%。其中 ，公募交易佣金（不包含券结模式交易佣金）占比为54.32%，同比减少23.93%；非公募交易佣金同比减少10.82% 。
机构客户佣金收入方面 ，2025年 ，80家券商有公募交易佣金（不包含券结模式交易佣金）收入，券商数量与2024年基本持平 。排名前10的券商佣金收入总额占全行业的51.08%，行业集中度较2024年上升3.7个百分点。
部分机构依赖外部专家
《报告》数据显示 ，2025年有59家券商研究部门有专家咨询服务费支出 ，占研究所总收入的1.86%。其中，专家咨询服务费支出占比超10%的有5家券商 ，高于行业平均水平的有33家 。中证协认为 ，过度依赖外部专家提供服务，不仅抬升了研究业务成本 ，也导致券商无动力提升自身研究质量 。此外 ，通过外部专家咨询提供服务，也存在变相利益输送、不当付费等合规隐患。
研报信息来源管控也存在薄弱环节 。部分券商对敏感信息管理不到位 ，导致个别分析师发布的有关重点战略领域的研究报告 ，存在相关信息外泄 、危及信息安全等风险 。此外，行业普遍未明确AI（人工智能）技术在研报业务中的应用边界 ，对分析师使用AI提供的素材无管理要求。
此外 ，《报告》还认为，券商对分析师个人行为的管控有所缺位 。个别分析师为追求流量，发表片面化 、争议性观点 ，在实地调研过程中行为不规范 ，经媒体报道后引发负面舆情，损害行业及分析师群体形象 。
禁止直接采信AI内容
就上述存在的问题 ，《报告》建议称 ，应规范专家咨询费支出管理。行业机构应进一步明确证券研究业务中专家咨询费的支付标准、适用场景 、审批流程等管理要求，划定合理付费边界 ，杜绝超标准 、无依据、变相违规支付费用等行为 ，杜绝研究业务中的专家咨询费支出乱象，防范利益输送 、商业贿赂等合规风险 。
对于信息来源不规范的问题 ，《报告》建议强化信息来源管理 。行业机构应建立健全研究信息来源全流程管控体系 ，明确各类信息的获取，严格规范公开市场信息 、实地调研信息、第三方数据等各类信息的使用规范 ，严禁采信未经溯源 、未经核验的消息 、自媒体不实信息等。针对宏观政策研究、军工、半导体 、人工智能等重点战略领域 ，要针对性建立研究管理体系，强化研究质量管控，全面覆盖研究报告的信息采集 、撰写、审核等各个关键业务环节 。并建立AI投研内容审核内控机制 ，对AI输出内容的真实性 、逻辑性 、合规性进行校验 。禁止分析师直接采信AI生成的未经核验的数据、观点 、市场推演和研究结论 ，防控AI幻觉风险。
（文章来源：证券时报）
